Met behulp van optiecombinaties is het zondermeer mogelijk om risico-rendementskarakteristieken
te verbeteren. Dit blijkt ook uit de strategieën die ik de afgelopen maanden
heb beschreven. Zie bijvoorbeeld de long in Reed Elsevier en Munich Re.
Ook is het mogelijk om bij een verkeerde visie het verlies te beperken (zie
onder andere de long in US natural gas en Tetra Tech) en het is zelfs mogelijk
om bij een verkeerde visie het verlies om te buigen naar een (bescheiden) winst.
Kijk daarvoor naar de short in olie en de long in Gazprom.
Vandaar een korte terugblik op mijn artikelen en dan met name een
blik op de verschillen tussen de rendementen van de onderliggende waarden en
de voorgestelde combinatie van (optie)constructies.
Ik wil - in reactie op commentaren bij de artikelen - wel benadrukken
dat de risico's van bepaalde optieposities inderdaad hoog zijn.
Fundamentele visie
Maar dat geldt
natuurlijk ook voor het aanhouden van alleen een onderliggende waarde. Het gaat er om dat allerlei verschillende risico's (en kansen) tegen elkaar
worden afgewogen om uiteindelijk tot een (fundamentele) visie te komen.
Ik stel
mezelf altijd ten doel om de kans op een positief rendement zo hoog mogelijk te
maken, ofwel met een beperkter risico toch een aantrekkelijk rendement te halen.
Ik ben overtuigd dat een fundamentele visie in combinatie met een specifieke
(optie)positie een verbetering oplevert van het totale risico-rendementsprofiel.
Een tussentijds overzicht van voorgaande artikelen:
|
Publicatie
|
onderliggende
waarde
|
specifieke
optiecombinatie *)
|
|
21/08/2009
|
|
aandeel
plus verkoop strangle (+26%)
|
|
01/09/2009
|
long
in US natural gas (-15,3%)
|
aandeel
plus verkoop call (-7%)
|
|
01/09/2009
|
|
put
spread plus verkoop call (+1%)
|
|
15/09/2009
|
|
optieconstructie
(+25%)
|
|
15/09/2009
|
short
in verzekeringsindex (-0,4%)
|
optiepositie
(+5%)
|
|
29/09/2009
|
long
in Tetra Tech (-18,7%)
|
optieconstructie
(-12%)
|
|
13/10/2009
|
long
in Barrick Gold (-5,2%)
|
1e
optieconstructie (-6%)
2e optieconstructie (-24%)
|
|
27/10/2009
|
short
in Amerikaans commercieel onroerend goed (-10,7%)
|
1e
optieconstructie (-9%)
2e optieconstructie (-1%)
|
|
10/11/2009
|
long in Gazprom (-4%)
|
optieconstructie
(+6%)
|
|
24/11/2009
|
long
in Nexen (-5%)
|
1e
optieconstructie (-5%)
2e optieconstructie (-2%)
|
|
08/12/2009
|
|
optiepositie
(-4%)
|
|
08/12/2009
|
|
optiepositie
(-3%)
|
|
19/01/2010
|
|
1e
constructie (+2%)
2e constructie (+1%)
|
|
02/02/2010
|
|
met
optieconstructie negatief 0,32 euro
|
|
16/02/2010
|
|
1e
aandelenspread positief 1,24 euro short in ASML (+3,2%).
2e optieconstructie positief 1,37 euro
|
Totaal beeld
Een juiste balans zoeken in een portefeuille is van groot belang, evenals ingrijpen
om mogelijke (verdere) verliezen te beperken. Het is belangrijk te benadrukken
dat het bovenstaande overzicht niet een volledige afspiegeling is van de portefeuille
van Fonds Bloemendaal, maar slechts een paar voorbeelden zijn.
Fonds Bloemendaal heeft een rendement van +14,8% gemaakt sinds medio augustus
2009, met een gemiddeld gebruik van kapitaal (marktexposure) van slechts 26%.
De AEX, Eurostoxx50 en MSCI indexl zijn in deze periode achtergebleven met respectievelijk
+8,8%, +0,3% en +6,0% (met een 100% exposure).
Ik denk dat een zeer aantrekkelijke uitgangspositie voor een breed gespreide
portefeuille wordt gecreëerd door specifieke uiteenlopende fundamentele
situaties te combineren met het gebruik van verschillende optiestrategieën.
|
*) Zie desbetreffend artikel. Let op: berekening van
exacte performance bij specifieke optiecombinaties is lastig. Als uitgangspunt
wordt het rendement bepaald ten opzichte van de onderliggende waarde (dus
niet rekening houden met eventuele marginverplichting).
|
John
van der Schenk is portfoliomanager van Fonds
Bloemendaal, een Nederlands multi-strategy beleggingsfonds met mondiale reikwijdte.
Het Fonds staat onder toezicht van de AFM en is een semi open-ended fonds voor
gemene rekening. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel
beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Fonds
Bloemendaal heeft op het moment van schrijven posities in ASML en ASMI die vergelijkbaar
zijn met de beschreven positie in de column. Posities in het fonds kunnen op ieder
moment gewijzigd worden als de marktomstandigheden daar aanleiding toe geven.
Klik hier om een bericht te
sturen aan de auteur.
John van der Schenk is portfoliomanager van Fonds Bloemendaal, een Nederlands multi-strategy beleggingsfonds met mondiale reikwijdte. Het fonds staat onder toezicht van de AFM en is een open-ended fonds voor gemene rekening. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Posities in het fonds kunnen op ieder moment gewijzigd worden als de marktomstandigheden daar aanleiding toe geven.