Het staatje in de column
Stoute
schoenen van Peter van Kleef ziet er vanuit mijn perspectief niet zo heel
goed uit, maar enige nuancering is wel op z’n plaats. Zo ligt de
performance
op intrinsieke waarde van het
Gilissen
Quality Growth Fund ruim
3,5% boven de prestatie
op basis van de beurskoers.
Bovendien is de vergelijking met de andere fondsen in die tabel niet helemaal
eerlijk, omdat mijn fonds zich beperkt tot Europa en Noord-Amerika en ik niet
beleg in Japan en emerging markets.
De fondsen van Rolf Stout (Fortis
Obam) en Mark Glazener (Robeco)
hebben juist een overweging in Azië. Daar zat in 2005, meer dan in mijn markten,
het venijn.
Het grote vooruitblikken is alleen alweer begonnen. Ik verwacht een redelijk
positief beeld voor de aandelenmarkt, ondanks dat de olieprijs op een hoog niveau
blijft en de rente zowel in Europa als de VS oploopt.
Europa wint
Dit maakt vastrentend minder interessant en schept ruimte voor aandelen. Ik
zie doorgaande winstgroei in het bedrijfsleven, terwijl de waarderingsniveaus
redelijk zijn. Mijn verwachtingen voor Europa zijn overigens positiever dan
voor de VS. Als ik de fundamentals op een rijtje zet, zie ik een beter
vooruitzicht voor Europa opdoemen.
De gemiddelde koers/winstverhouding (k/w) ligt 2,5 punten lager,
De Europese rente is lager,
De rente beweegt in dezelfde richting op beide continenten ,
Winstgroei bedrijven ligt op beide markten tegen de 10%
aan,
Economische groei in Europa trekt iets aan,
Economische groei in de VS staat wat onder druk.
Ik verwacht enige winstgroeivertraging maar vooral voor groeiaandelen is
een goed jaar best mogelijk. Gezondheidszorg is een stabiele groeisector,
vooral de Europese bedrijven kunnen een stap vooruit doen. De energiesector
is waarschijnlijk goed in 2006, met een stabiele olieprijs en lage waardering
en hoge opbrengsten.
Genvoeding
Van de industriesector verwacht ik het ook nodige. Die kan profiteren van
de doorgaande winstgroei en de aantrekkende Europese economie. Dat leidt tot
meer investeringsbereidheid. Aandelen moeten bij een groei van bedrijfswinsten
van rond de 10% en licht oplopende rente high
single digit rendement op kunnen leveren.
Op aandelenniveau zie ik goede kansen voor het Zwitserse Syngenta.
Dat bedrijf produceert chemische producten om gewassen te beschermen, hoogwaardige
zaden en genetisch gemanipuleerde gewassen. Vooral dat laatste mag rekenen
op een toenemende maatschappelijke acceptatie.
Op de lange termijn speelt dit soort producten een belangrijke rol in de
hongerbestrijding. De groei van de wereldbevolking houdt aan, de voedselproductie
moet efficiënter. De markt groeit met 10 tot 15%
per jaar. Het is bovendien een beschermde markt waarin Syngenta maar één echte
concurrent heeft, het Amerikaanse Monsanto.
Instappûh
De activiteiten vragen hoge investeringen in research & development
- in geval van Syngenta is dat 11% van de omzet - en dat is een hoge drempel
voor nieuwe spelers. Door acquisitie en kostenbesparing moet de marge verder
omhoog kunnen en de winstgroei op 15% uit kunnen
komen.
Het aandeel is bovendien aantrekkelijk gewaardeerd, ongeveer twaalf maal
de winst van 2006. Syngenta keert een dividend uit van bijna
3%. Ze genereert veel cash en koopt voor bijna 1 miljard Zwitserse
franken aandelen terug. De koers bleef met een stijging van 27%
in 2005 fors achter bij Monsanto. Een leuk instapmomen.
Fout gesneden
Een andere kanshebber voor 2006 is Walgreen,
een farmaceutische retailer met medische winkels in de VS, met een winstgroei
van 15% op jaarbasis. Dit verhaal is voor de hand
liggend. De vergrijzing neemt snel toe in de VS. In 2004 waren er 83 miljoen
vijftig plussers, in 2010 zijn dat er 100 miljoen.
Het aardige is dat Walgreen profiteert van niet-gepatenteerde medicijnen.
Die generics leveren een hogere marge op. De markt in zijn geheel groei,
en Walgreen breidt de komende vijf jaar uit van 4800 naar 7000 filialen. Het
aandeel is duur (22 keer de winst van 2007), maar ook een solide, voorspelbare
groeier.
In dezelfde sector heb ik afscheid genomen van Astrazeneca,
hoewel ik positief ben op farmacie. Het aandeel liep dit jaar
50% op, vooral dankzij kostenbesparingen. Ze sneed alleen in research
& development, terwijl de pijplijn al behoorlijk schraal is ten opzichte
van Glaxosmithkline
en de Zwitserse farmaceuten.
Op de middellange termijn moet dat problemen opleveren. Zeker gezien de
goede koersperformance van dit jaar is het voor mij tijd om uit te stappen.
Magnificent
7 Barometer |
|
Laatste
aankoop |
Syngenta |
Laatste
verkoop |
|
Aantrekkelijke
sector |
Farmacie,
energie, industrie |
Minst
aantrekkelijke sector |
Telecom,
nutsbedrijven, technologie |
The
Magnificent Seven |
Klik
hier voor IEX M7, de zeven beste fondsbeheerder
van Nederland |
Klik
hier voor de IEX Beleggingsfondsensectie |
Felix Lanters is beheerder van het Gilissen
Quality Growth Fund. Lanters columns zijn geschreven op persoonlijke titel.
De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies
of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Felix Lanters is portfolio manager bij Theodoor Gilissen Bankiers. Lanters columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.