tatje schreef op 27 juni 2014 16:03:
Hallo B.E.G.B.
Ja vorig jaar op 5 euro een premie van zeg 100% en USG PEOPLE was van de beurs geweest.
Gelukkig voor ons werkt het niet zo.
Alex Mulder heeft een belang van 20% en 5 euro en een premie van 100% zouden er misschien voor zorgen dat veel partijen het gekloot in USG beu werden en akkoord zouden gaan met dat 10 tientje, maar ALex en Rob niet en vele anderen op dit forum ook niet.
Gelukkig heeft USG daar in 2009 een stokje voor gestoken met de beschermingswal.
Kunnen preferente aandelen worden uitgegeven door de stichting, evenveel als het aantal uitstaande aandelen min 1.
En de stichting is gewoon een verlengde, van wat Alex Mulder en de RVB een eerlijke prijs vinden.
Maar of je de stichting wilt activeren is een 2e, je moet dan met de billen bloot.
Door reorganisaties en de grootste loopt nog ( United ) heeft USG straks de kosten flink omlaag gebracht.
Maar USG heeft ook nog eens een overcapaciteit die gemiddeld 20% is tov de omzet 2013, ook gezegd tijdens de conference call kw 4 2013.
Het uitgangspunt van USG is een gemiddelde ebita halen van 6%.
Echter tijdens de conference call 4e kw 2013 en jaarcijfers, zei men dat het nog te vroeg was om die gemiddelde ebita bij te stellen.
Ik denk dat ze intern al van zeker 6,5% ebita door de cyclus heen uitgaan, mijn mening.
Bij welke omzet haal je die 6,5% ebita wat dan op dat moment het gemiddelde is.
Omzet 2013 2254 miljoen.
Geen 20% meer omzet maar 15% meer, is misschien het gemiddelde van die 6,5% ebita.
Kosten gaan in principe naar 97 96 95 94, dus 94 structureel in kw 4 2014 en dat kan men zo houden, behalve inflatie, loonsverhogingen en kansen in de markt !
Ik kan de kosten iets laten stijgen en de marge iets verhogen om toch het zelfde resultaat te behalen.
Dus Alex mulder en Rob Zandbergen zeggen tegen een koper, wij gaan uit van een gemiddelde ebita tijdens de cyclus van zeg 6,5%.
Daar hoort een omzet bij van 2254 miljoen met 15% is 2600 miljoen.
Marge laten we op 21,5% want de hoogste prioriteit heeft top line growth !
2600 miljoen
marge 21,5%
brutowinst 559 miljoen.
kosten structureel zonder uitbreidingen 4 maal 94 is 376
ebitda 183
afschrijvingen 14
ebita 169
ebitamarge 6,50%
Daarvan zeggen Alex en Rob, dat kunnen we waarmaken gemiddeld door de cyclus heen en dat moet als basis dienen voor een overnameprijs.
Soms minder, soms meer, maar dit is het gemiddelde.
En dat gemiddelde willen wij terug zien in de prijs per aandeel.
Ga je flink onder die prijs zitten, dan schakelen we de stichting in, als je vijandig wil overnemen.
ebitda 183 met de helft van eventuele synergievoordelen van 50 miljoen is 183 plus 25 is 208.
208 maal 9 is 1872 miljoen min de schulden eind 2014 zeg 172 is 1700 miljoen.
aandelen 80 miljoen prijs per aandeel 21,25 .
Persoonlijk denk ik tussen 20 en 22.
Als jij weet dat je het bovenstaande als gemiddelde gedurende de cyclus gaat realiseren, dan doe jij het toch ook niet voor minder.
Het bovenstaande is mijn mening en berekening en geen koop houd of verkoop advies.
Een eventuele koper wil wel zien of je in staat bent, dat gemiddelde met die ebitda te realiseren.
Voor mij is het raamwerk van een eventuele overname klaar, alleen de cijfers zullen het nog moeten bevestigen.
Misschien komen koper en verkoper niet tot elkaar, omdat ze andere interpretaties gebruiken.
Maar het kan ook lukken.
Heb van morgen laten zien, dat USG al gebaat is bij een gematigde groei van de economie.
Als je als Alex en Rob verwacht dat je die gemiddelde ebitda gaat waarmaken, dan ga je toch niet verkopen voor 5 euro met een vette premie !
En dat, dat weten de partijen die USG willen overnemen ook !